欧冠

平安证券风险溢价回落不妨持股过年

2019-08-16 17:30:40来源:励志吧0次阅读

平安证券:风险溢价回落 不妨持股过年 2014-01-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:经济、政策、资金层面的不确定性开始下降,风险溢价回落驱动短期反弹的逻辑再度显灵。信用风险以拖待变,新股放量已被延后,虽然趋势拐点未到,但指数有望阶段回暖。建议节前不着急减仓兑现,重点围绕季节性主题、受压周期反弹、成长股热点挖掘结构性机会。

近两个月的持续调整让市场情绪回至低谷,而对经济、政策、流动性等关键变量的不确定性判断重回阶段性高点。201 年的历史经验告诉我们:即使实体盈利、无风险利率等关键变量并未出现实质性改善,仅仅是风险评价(即市场对经济、政策和资金面不确定性的感知)的阶段收敛就足以推动市场的短期反弹。201 年8-9月的指数回暖其实正是这种市场情绪波动的最直接反映。而在经济调整似完未完、信用风险欲破未破的宏观约束下,这种风帆未动仅是心动的传统做多逻辑往往是获取短期超额收益的重要路径。从现有的种种预期信号看,股票资产的风险溢价似乎又站在了再度高位回落的起点位置。去年12月初我们给市场预期颇高的春季躁动泼了冷水,但在风险溢价已到高位,市场对短期反弹仍然分歧重重、心有余悸的情况下,我们开始转向适度乐观,虽然趋势拐点并未到来,但节后市场上行机会高于下行风险,投资角度看可以不用急着逢高减仓兑现,不妨搏一下持股过年。

经验回顾:风险溢价很重要从201 年开始,我们反复在讲股票资产定价的逻辑。在实体经济并没有趋势变化的条件下,资产定价的重心在向分母项倾斜。而在分母项中,无风险利率受到利率市场化、刚性兑付预期等多重因素干扰,在利率并轨完成、信用违约出现,进而彻底扭转隐性担保预期之前,无风险利率只会压制股市估值,并催生股票投资的高贝塔诉求,其影响更多在中长期趋势,并非把握市场短期波动的良药。

真正对短期市场影响最大的是风险溢价项变化。而所谓风险溢价,其实体现的是市场对经济、政策、资金面不确定性的认知。回顾整个201 年,在实体经济弱势盘整,高利率神话延续的情境下,风险溢价的短期波动在每一轮的市场涨跌都扮演了至关重要的角色。比如201 年1季度,伴随着经济补库存、社会融资放量、两会预期发酵,市场对经济、政策和资金面的不确定性预期较低,由此伴随了市场的相对强势;而从1季度后半段开始,经济数据开始走软、改革预期缺乏验证、外汇占款开始回落,导致宏观情境的不确定性趋于上升,由此带来市场逐步走弱,5-6月则是反映最为剧烈的阶段,无论是资金面的急剧收紧,还是央行的主动不作为,都将市场的风险评价推至顶点,与此相伴的则是市场暴跌。钱荒之后的三季度则完全呈现了风险溢价收敛的市场影响,虽然经济数据仍在下滑,但对钱荒风险再度出现的证伪和三中全会改革的憧憬驱动风险溢价开始从高位回落,直接驱动了同期指数的缓慢回升。201 年10月则是完全相反的演绎,虽然经济数据开始走好,但三中全会延后信息让风险评价再度上升,进而引发市场调整;11月份则是三中全会改革方案超预期驱动风险溢价回落,进而带动市场反弹;12月至今则是经济疲软、资金面收紧引发的不确定性升温导致股市调整。

纵览201 年至今的市场反复,在其他变量均没有形成趋势的情况下,风险溢价的波动变得至关重要,其从低位上行往往伴随着指数的同步调整;而其从高位的回落则往往会驱动指数的同步反弹。

哈尔滨专科医院治男科哪家好
深圳注射一次玻尿酸能保持多久
全飞秒激光手术多少钱