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江淮汽车600418预计明年轿车内需与出

2019-11-09 19:31:47来源:励志吧0次阅读

  江淮汽车(600418):预计明年轿车内需与出口将共同发力

  股价被低估,维持增持评级。维持10年、11年EPS至0.91元和1.26元,对应10年、11年PE分别为15倍、11倍,看好2011年轿车扭亏空间带来的业绩成长性,且若2011年轿车批量出口成为现实,将提升估值空间,公司业绩向上弹性较大(11年业绩仍存向上调整空间),目前股价仍被低估,目标价18元,维持增持评级。

  公司轿车出口并不是偶然订单,是同类产品竞争力的体现。公司前期公告与巴西最大经销商SHC签定出口协议,该经销商选择公司产品,是在经过严格的测试及巴西国内专家论证后选择公司产品出口,且同悦出口车型性能优于其它国外品牌在巴西当地车型;我们认为该出口项目并非偶然因素所致,而是公司在自主品牌车型中竞争力的体现。预计10年将兑现出口2000辆左右,预计11年存在出口量达到轿车总量%的可能。

  2011年轿车内需与出口将共同发力,轿车扭亏是大概率事件。预计10年轿车销量在12万辆左右,由于和悦模具等费用在10年体现,10年轿车业务仍处于亏损状态;其中轿车毛利率已转为正,但由于摊销费用较大,轿车产品盈利贡献仍为负;2011年公司轿车国内需求将好于10年,且若出口能上量,轿车相关费用在10年已体现,则预计11年轿车业务扭亏是大概率事件。

  瑞风销量和盈利能力均稳步提升。现阶段瑞风仍是公司主要利润来源,在细分市场排名第一,且不仅实现销量从08年的3.6万辆到10年的6.5万辆,毛利率从08年的31%提升至37%左右;随着瑞风II代的推出,未来瑞风仍将实现量利齐升。

  轻卡业务盈利贡献逐步提升。公司轻卡从08年的9.1万辆发展到10年的20万辆,复合增长率达到35%左右,轻卡毛利率随着规模效应的提升及产品结构的调整,其毛利率从08年的10%提高至10年的18%左右(返利前);我们看好轻卡行业未来需求空间,轻卡对农用车的替代及城乡间的使用将是中长期的过程。

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